Уже к концу этого года преобладание негативных последствий ревальвации гривны создаст условия для девальвации. Курс доллара к тому времени может вернуться на отметку выше 5 грн.
"Восемь лет привязки гривны к доллару размыли понимание рынка о том, каким должен быть справедливый курс гривны, а противостояние между правлением и советом Нацбанка раскрыло политические аспекты украинской валютной политики",- считает Сергей Невмержицкий, аналитик инвестиционной группы "Сократ".
По его мнению, 4% подорожания гривны на сегодняшний день является слишком низким, чтобы иметь существенное влияние на экономику, а умеренно позитивный эффект удорожания гривны будет состоять в замедлении инфляции, удешевлении импортируемых энергоресурсов, импортного оборудования и сырья, увеличении рентабельности импортеров.
В то же время, как утверждает ведущий аналитик информационно-аналитического центра "Форекс клуб" Алексей Палий, ревальвация гривны в нынешней ситуации несет больше негатива для украинской экономики. "Инфляция в Украине обусловлена не монетарными факторами, а, в значительной степени, мировыми тенденциями резкого роста стоимости энергоносителей и продуктов питания,- отмечает он.- По некоторым оценкам, ревальвация даст снижение инфляции на 1-3%, что, учитывая нынешние темпы, не оправдывает те последствия, к которым приведет этот шаг НБУ".
"Рискну предположить, что Нацбанку сейчас неинтересно позволять дальнейшее укрепление гривны с тем, что в среднесрочной перспективе возможна обратная тенденция",- утверждает начальник управления финансовых рынков "ING Wholesale Banking Украина" Сергей Потапов. Что касается эмиссии гривны через покупку валюты, НБУ за несколько дней интервенций практически не увеличил остатки на корсчетах банков, тем самым, показав способность в нахождении компромисса между поддержанием гривны на валютном рынке и удержанием ликвидности системы в определенных рамках.
При этом, по мнению стратега инвестиционной компании "Альфа капитал Украина" Сергея Кульпинского, НБУ в ближайшие пять-семь лет не перейдет к инфляционному таргетированию, поскольку основной инструмент для этого - процентная ставка, которая не работает. "НБУ лишь подстегнет рост ставок по кредитам, что в условиях высокого спроса сделает товары еще более дорогими. Осознав тщетность ревальвации в борьбе с инфляцией (поскольку доля продуктов питания в импорте довольно низкая), регулятор зафиксирует курс на новом уровне",- утверждает он. По мнению эксперта, новый курс, возможно, придется девальвировать, поскольку доллар до конца года вряд ли сильно упадет.
Более того, по словам Алексея Палия, курс евро / доллар к концу года прогнозируется на уровне $1,47-1,49 / EUR1, что предполагает возвращение котировок доллара немного выше отметки в 5 грн. за $1. Кроме того, допускает и.о. председателя совета директоров "Дельта Банка" Виталий Масюра, к зиме возможно временное повышение курса доллара к гривне в связи с переговорами по поставкам газа.
пятница, 30 мая 2008 г.
пятница, 16 мая 2008 г.
Нацбанк играет в девальвацию
В апреле Национальный банк покупал у коммерческих банков только экзотические валюты, замещая ими доллары и евро в резервах. Это указывает на ожидания центробанком ухудшения экономической ситуации в Еврозоне и США, что приведет к кратковременному укреплению гривни. Между тем экономическая ситуация в Украине также продолжает ухудшаться.
По словам предправления ПриватБанка Александра Дубилета, в последние месяцы НБУ не покупал у банков ни доллары, ни евро. "По моим сведениям, центробанк покупает в резервы российский рубль, швейцарский франк, китайский юань и британский фунт. Они и идут на пополнение резервов и замещение долларов и евро, которые будут дешеветь",- отмечает зампредправления одного из банков с иностранным капиталом. Видимо, в результате этих действий с февраля месяца сальдо интервенций Нацбанка на валютном рынке остается положительным - $617,7 млн. По словам зампреда банка "Финансы и кредит" Игоря Львова, свою лепту вносят и госпредприятия, занимающиеся экспортом зерна. "Их валютные поступления через счет Госказначейства также увеличивают резервы",- считает банкир.
Но эксперты сомневаются, что платежный баланс будет и дальше сохранять свой профицит. Согласно данным Госкомстата, в І квартале экспорт товаров и услуг увеличился на 28,9%, а импорт - на 42,3%. Это привело к формированию рекордного отрицательного сальдо текущего счета в размере $3,5 млрд. (9,4% от ВВП). Чистый приток денег по финансовому счету платежного баланса составил лишь $3,4 млрд. "Никто не просчитывал результат вступления Украины во Всемирную торговую организацию, когда сюда хлынет поток дешевых товаров, многие наши экспортеры станут неконкурентными. Это может привести к уменьшению валютных поступлений и как следствие резервов", - отмечает Игорь Львов.
Если учесть, что нынешнее руководство НБУ не раз заявляло о том, что не намерено брать на себя валютные риски и тратить резервы на поддержание валютного курса, можно предположить, что уже к осени на межбанковском рынке начнется процесс, обратный текущему. Испытывая дефицит валюты, рынок самостоятельно девальвирует курс гривни. Возможно, именно поэтому НБУ и не меняет официальный курс доллара к гривне, а также отказывается изменять заложенный в Основах денежно-кредитной политики курсовой коридор (4,95-5,25 грн./$1). Ведь вполне вероятно, что девальвация гривни во втором полугодии вернет среднегодовой курс гривни в указанный промежуток.
Между тем девальвация национальной валюты существенно усилит бремя обслуживания внешних долгов для компаний, не имеющих поступлений в иностранной валюте. Для банков в случае ослабления национальной валюты не только увеличится нагрузка внешнедолговых выплат, но и резко ухудшится качество активов: неплатежи заемщиков, получивших кредиты в иностранной валюте, могут стать массовым явлением. Для компаний, привлекших займы в евро с начала 2005 г. до середины 2007 г., текущее ослабление курса доллара также создает определенные проблемы. Особенно остро они будут проявляться в моменты погашения еврооблигаций, эффективная ставка которых увеличивается вместе с курсом. "В такой ситуации нужно анализировать дальнейшее наращивание внешних долгов - потому что рано или поздно по ним придется платить, а валюты в стране может не хватать", - считает Игорь Львов.
http://news.finance.ua/ru/toplist/~/1/2/126764
По словам предправления ПриватБанка Александра Дубилета, в последние месяцы НБУ не покупал у банков ни доллары, ни евро. "По моим сведениям, центробанк покупает в резервы российский рубль, швейцарский франк, китайский юань и британский фунт. Они и идут на пополнение резервов и замещение долларов и евро, которые будут дешеветь",- отмечает зампредправления одного из банков с иностранным капиталом. Видимо, в результате этих действий с февраля месяца сальдо интервенций Нацбанка на валютном рынке остается положительным - $617,7 млн. По словам зампреда банка "Финансы и кредит" Игоря Львова, свою лепту вносят и госпредприятия, занимающиеся экспортом зерна. "Их валютные поступления через счет Госказначейства также увеличивают резервы",- считает банкир.
Но эксперты сомневаются, что платежный баланс будет и дальше сохранять свой профицит. Согласно данным Госкомстата, в І квартале экспорт товаров и услуг увеличился на 28,9%, а импорт - на 42,3%. Это привело к формированию рекордного отрицательного сальдо текущего счета в размере $3,5 млрд. (9,4% от ВВП). Чистый приток денег по финансовому счету платежного баланса составил лишь $3,4 млрд. "Никто не просчитывал результат вступления Украины во Всемирную торговую организацию, когда сюда хлынет поток дешевых товаров, многие наши экспортеры станут неконкурентными. Это может привести к уменьшению валютных поступлений и как следствие резервов", - отмечает Игорь Львов.
Если учесть, что нынешнее руководство НБУ не раз заявляло о том, что не намерено брать на себя валютные риски и тратить резервы на поддержание валютного курса, можно предположить, что уже к осени на межбанковском рынке начнется процесс, обратный текущему. Испытывая дефицит валюты, рынок самостоятельно девальвирует курс гривни. Возможно, именно поэтому НБУ и не меняет официальный курс доллара к гривне, а также отказывается изменять заложенный в Основах денежно-кредитной политики курсовой коридор (4,95-5,25 грн./$1). Ведь вполне вероятно, что девальвация гривни во втором полугодии вернет среднегодовой курс гривни в указанный промежуток.
Между тем девальвация национальной валюты существенно усилит бремя обслуживания внешних долгов для компаний, не имеющих поступлений в иностранной валюте. Для банков в случае ослабления национальной валюты не только увеличится нагрузка внешнедолговых выплат, но и резко ухудшится качество активов: неплатежи заемщиков, получивших кредиты в иностранной валюте, могут стать массовым явлением. Для компаний, привлекших займы в евро с начала 2005 г. до середины 2007 г., текущее ослабление курса доллара также создает определенные проблемы. Особенно остро они будут проявляться в моменты погашения еврооблигаций, эффективная ставка которых увеличивается вместе с курсом. "В такой ситуации нужно анализировать дальнейшее наращивание внешних долгов - потому что рано или поздно по ним придется платить, а валюты в стране может не хватать", - считает Игорь Львов.
http://news.finance.ua/ru/toplist/~/1/2/126764
пятница, 25 апреля 2008 г.
Кабмин готовит суперинфляцию
Правительство планирует повысить прогноз инфляции на этот год с 9,6 до 15,3-15,6%.
Об этом сообщил УНИАН источник, близкий к Совету Национального банка Украины.
Источник также отметил, что, скорее всего, Совет НБУ даст позитивные рекомендации относительно повышения учетной ставки.
Напомним, 10 апреля источник в правительстве сообщил корреспонденту УНИАН, что Кабинет Министров Украины планирует увеличить прогнозный показатель инфляции на 2008 год до 14,3%. Также, по его словам, планируется установить номинальный уровень ВВП в размере 945 млрд. грн.
Национальный банк Украины (НБУ) с 30 апреля 2008 года повышает учетную ставку с 10% до 12% годовых. Это предусмотрено Постановлением НБУ от 21 апреля 2008 года. Нацбанк объясняет свое решение противостоянием инфляции.
Справка УНИАН. Бюджет-2008 рассчитан с учетом следующих макропоказателей: номинальный ВВП - 889,4 млрд. грн. (в середине февраля 2008 года Кабмин увеличил прогнозный показатель ВВП Украины на 2008 год до 921 млрд. грн.); рост ВВП - 6,8%; инфляция - 9,6%.
В Украине инфляция в марте против февраля 2008 года составила 3,8%, с начала текущего года рост потребительских цен составил 9,7%.
В марте 2008 г. к марту прошлого года инфляция составили 26,2%, в январе-марте к аналогичному периоду 2007 года - 22,5%.
В начале апреля 2008 года Всемирный банк ухудшил прогноз показателя инфляции в Украине на 2008 год с 13,8% (октябрьский прогноз) до 17,2%.
По прогнозам Европейского банка реконструкции и развития, среднегодовая инфляция в Украине в 2008 году составит 11,7%, рост ВВП - 6%.
В апреле 2008 года Международный валютный фонд (МВФ) улучшил прогноз роста ВВП Украины в 2008 году с 5,4% до 5,6%, а также ухудшил прогноз инфляции (декабрь к декабрю) с 10,6% до 17,1%.
Инфляция по итогам 2007 года (декабрь к декабрю) составила 16,6%, в 2006 году - 11,6%, в 2005 году - 10,3%.
Об этом сообщил УНИАН источник, близкий к Совету Национального банка Украины.
Источник также отметил, что, скорее всего, Совет НБУ даст позитивные рекомендации относительно повышения учетной ставки.
Напомним, 10 апреля источник в правительстве сообщил корреспонденту УНИАН, что Кабинет Министров Украины планирует увеличить прогнозный показатель инфляции на 2008 год до 14,3%. Также, по его словам, планируется установить номинальный уровень ВВП в размере 945 млрд. грн.
Национальный банк Украины (НБУ) с 30 апреля 2008 года повышает учетную ставку с 10% до 12% годовых. Это предусмотрено Постановлением НБУ от 21 апреля 2008 года. Нацбанк объясняет свое решение противостоянием инфляции.
Справка УНИАН. Бюджет-2008 рассчитан с учетом следующих макропоказателей: номинальный ВВП - 889,4 млрд. грн. (в середине февраля 2008 года Кабмин увеличил прогнозный показатель ВВП Украины на 2008 год до 921 млрд. грн.); рост ВВП - 6,8%; инфляция - 9,6%.
В Украине инфляция в марте против февраля 2008 года составила 3,8%, с начала текущего года рост потребительских цен составил 9,7%.
В марте 2008 г. к марту прошлого года инфляция составили 26,2%, в январе-марте к аналогичному периоду 2007 года - 22,5%.
В начале апреля 2008 года Всемирный банк ухудшил прогноз показателя инфляции в Украине на 2008 год с 13,8% (октябрьский прогноз) до 17,2%.
По прогнозам Европейского банка реконструкции и развития, среднегодовая инфляция в Украине в 2008 году составит 11,7%, рост ВВП - 6%.
В апреле 2008 года Международный валютный фонд (МВФ) улучшил прогноз роста ВВП Украины в 2008 году с 5,4% до 5,6%, а также ухудшил прогноз инфляции (декабрь к декабрю) с 10,6% до 17,1%.
Инфляция по итогам 2007 года (декабрь к декабрю) составила 16,6%, в 2006 году - 11,6%, в 2005 году - 10,3%.
среда, 23 апреля 2008 г.
Ситуация на денежном и фондовом рынках близка к критической
Ситуация, сложившаяся на денежном и фондовом рынках Украины, близка к критической, говорится в открытом обращении ряда субъектов финансового и фондового рынка к Президенту, правительству и Национальному банку Украины, обнародованном сегодня на пресс-конференции директором компании "КапиталТраст Секьюритиз" Максимом Корсаком.
По словам Корсака, начало второго квартала текущего года охарактеризовалось резким ростом ставок межбанковского кредитования. В целом рынок сегодня отличается крайней нестабильностью ставок, демонстрируя среднее значение на уровне 11,25% годовых.
"По нашему глубокому убеждению, основной причиной столь стремительного удорожания гривневых ресурсов являются антиинфляционные меры, а именно так называемая стерилизация гривневой ликвидности на счетах Госказначейства, проводимая усилиями правительства", - отметил представитель "КапиталТраст Секьюритиз".
В соответствии с текстом обнародованного обращения, после начала роста ставок межбанковского кредитования, т.е. за три месяца 2008 года, только лишь банки Украины вынуждены были предъявить по оферте эмитентам свыше 1,7 миллиарда гривен облигаций.
"Эмитенты оказываются между двух огней - поднимая ставки купона по облигациям, они рискуют выйти на убыточную деятельность и не выполнить инвестиционный меморандум, не поднимая ставки, они рискуют получить свои облигации по оферте. В обоих случаях перед эмитентами встает очень реальная угроза дефолта", - отметил Корсак.
Возможными путями выхода из создавшегося кризиса авторы обращения видят наполнение денежного рынка ресурсами и снижение тем самым ставки кредитования, расширение доступа к рефинансированию под залог ценным бумаг, отказ от планов ужесточения требований по кредитованию.
Указанное обращение поддержала 21 финансовая и фондовая компания.
По словам Корсака, начало второго квартала текущего года охарактеризовалось резким ростом ставок межбанковского кредитования. В целом рынок сегодня отличается крайней нестабильностью ставок, демонстрируя среднее значение на уровне 11,25% годовых.
"По нашему глубокому убеждению, основной причиной столь стремительного удорожания гривневых ресурсов являются антиинфляционные меры, а именно так называемая стерилизация гривневой ликвидности на счетах Госказначейства, проводимая усилиями правительства", - отметил представитель "КапиталТраст Секьюритиз".
В соответствии с текстом обнародованного обращения, после начала роста ставок межбанковского кредитования, т.е. за три месяца 2008 года, только лишь банки Украины вынуждены были предъявить по оферте эмитентам свыше 1,7 миллиарда гривен облигаций.
"Эмитенты оказываются между двух огней - поднимая ставки купона по облигациям, они рискуют выйти на убыточную деятельность и не выполнить инвестиционный меморандум, не поднимая ставки, они рискуют получить свои облигации по оферте. В обоих случаях перед эмитентами встает очень реальная угроза дефолта", - отметил Корсак.
Возможными путями выхода из создавшегося кризиса авторы обращения видят наполнение денежного рынка ресурсами и снижение тем самым ставки кредитования, расширение доступа к рефинансированию под залог ценным бумаг, отказ от планов ужесточения требований по кредитованию.
Указанное обращение поддержала 21 финансовая и фондовая компания.
четверг, 17 апреля 2008 г.
Влияние времен года на динамику украинского фондового рынка
Времена года влияют на динамику украинского фондового рынка. Лучший сезон для покупки акций — август и сентябрь, для продажи — конец года. Декабрь — самый «жаркий» месяц года на фондовом рынке: приносит в среднем целых 13% доходности.
«Эффект января» — так называют западные фондовые инвестаналитики и брокеры рост биржевого рынка в первый месяц года. По данным исследования Марка Хауга и Марка Хирши из Школы бизнеса Университета Канзаса (США)*, в январе стоимость акций на американском фондовом рынке увеличивается в среднем на 2,16%. В остальные месяцы года они растут в среднем на 0,92%. «Некоторые инвесторы выгодно используют это свойство рынка: в январе на пике роста продают бумаги, фиксируя доходность», — констатируют Хауг и Хирши. Причина роста западных фондовых рынков в январе — коррекция после декабрьского падения. Большинство инвестфондов стараются в четвертом квартале показать доходность своих инвестпортфелей чуть ниже среднегодовой — в целях минимизации налогообложения, поэтому в декабре котировки падают, а в январе корректируются до ноябрьских значений.
На украинском фондовом рынке эффект января не прослеживается: практически до середины месяца вся страна отдыхает. В Украине лучшие месяцы для вложения средств в акции компаний — август и сентябрь, а фиксировать прибыль выгоднее всего в конце года.
Месяц пик
Контракты проанализировали среднее ежемесячное изменение индекса ПФТС с 1999 по 2007 год. Период бурного роста на отечественном фондовом рынке — с декабря по апрель. Средняя доходность индекса ПФТС в январе—апреле на протяжении последних 8 лет (до 2008 года) стабильна и находится в пределах 5,5-7,5%. «Украинский рынок особенно активизируется в марте и апреле: в этот промежуток времени большинство компаний проводят собрания акционеров и публикуют финансовую отчетность в деловой прессе и специализированных изданиях, например, в Вестнике ценных бумаг», — отмечает брокер ИК «Конкорд Капитал» Анастасия Назаренко. В этот период повышается волатильность рынка (т. е. ежедневные значения котировок акций сильно меняются): некоторые акции на фоне позитивных финансовых показателей резко дорожают, другие — падают в связи с плохими финрезультатами. Март и апрель — самые рискованные месяцы для инвестиций в фондовый рынок, считает Назаренко.
Впрочем, несмотря на высокую волатильность, рынок в марте и апреле чаще растет, чем падает. С 1999 по 2007 индекс ПФТС в марте снижался всего трижды: в 1999-м, 2005-м и 2006-м. При этом 1999 год — один из самых неудачных: тогда биржевой рынок только зарождался, и российский дефолт в августе 1998-го его сильно подкосил. В марте 2005-го было зафиксировано самое резкое за весь год падение: -11,98%. Незадолго до этого правительство Юлии Тимошенко инициировало реприватизацию предприятий: начался процесс возврата компаний в госсобственность. А в марте 2006-го рынок откатился назад (на -0,23%) по причине бурного роста в феврале, когда индекс ПФТС вырос на целых 19,7%.
Апрель — один из самых доходных месяцев года. С 1999 года индикатор рынка падал в апреле всего два раза — в 2001 и 2003 гг. В целом средний апрельский рост индекса ПФТС составляет 5,8%.
Одна из причин роста голубых фишек в марте и апреле — завышенные оценки аналитиков результатов деятельности предприятий и потенциала роста бумаг (новые аналитические отчеты появляются сразу после публикации финансовых показателей компаний). Многие украинские фирмы часто официально показывают убытки, при этом их акции стабильно растут: в этом случае аналитики уверяют инвесторов, что предприятие на самом деле прибыльное, а негативные финпоказатели — результат его непрозрачной деятельности, при этом акции компании имеют высокий потенциал роста. Завышенные оценки аналитиков двигают украинский рынок вверх (подробнее см. «Мнимый здоровый», Контракты, 2007, № 49).
На апрель приходятся инвестиционные конференции: многие крупные отечественные инвесткомпании приглашают в Украину представителей западных фондов и видных иностранных игроков биржевого рынка для знакомства с украинскими фирмами. Такие мероприятия улучшают имидж рынка и повышают его привлекательность, уверяют инвестбанкиры.
С мая фондовый рынок замедляется, в июле и августе рынок практически замирает: индекс ПФТС растет на 1-2% в месяц, а иногда даже падает. Причина банальна: к лету торговцы и инвесторы уходят в отпуск. Впрочем, в 2006-2007 гг. стагнация на рынке была мало связана с отпускным периодом: в мае 2006-го началась глобальная коррекция на западных фондовых биржах, продлившаяся до сентября, а в августе 2007-го индекс ПФТС резко просел (-9,3%) из-за ипотечного кризиса в США и негативных новостей с западных финансовых рынков.
Август — самый «медленный» месяц на ПФТС: доходность индекса снижается практически до нуля, нередко индикатор и вовсе приносит убытки: в 2002-2004 гг. и 2006-м рынок снижался в среднем на 4,5%. Причина: на последний месяц лета приходится большинство отпусков западных и украинских инвесторов и брокеров.
В сентябре, по словам торговцев, рынок оживляется: увеличивается объем торгов, на ПФТС приходят новые игроки. Однако статистика не подтверждает эту тенденцию: средний показатель роста индекса ПФТС в сентябре всего 1% (в августе — 0,65%). С 1999-го по 2007-й сентябрьское падение индекса ПФТС наблюдалось на протяжении пяти лет (1999-й, 2001-2002 гг., 2005-2006 гг.). В 2005-м и 2006-м индикатор проседал в среднем на 2,7%. «Снижение индекса ПФТС в сентябре — аномально, наоборот — в этом месяце фондовый рынок должен расти», — удивляется статистике директор по стратегии ИК Dragon Capital Андрей Дмитренко. Доходность в сентябре напрямую зависит от отпусков инвестбанкиров. Для некоторых инвесторов отпускной сезон заканчивается не осенью, а в конце лета. Если управляющие инвестфондами вышли на работу в начале августа, украинский рынок в конце лета вырастет, в сентябре будет коррекция. Если сезон отпусков завершился в конце августа, в сентябре рынок растет. В августе 2005 года индекс ПФТС увеличился на 12,5%, а в сентябре — просел на 2,6%. В 2003-2004 гг. наблюдалась обратная ситуация: в июле-августе рынок стабильно падал, а в сентябре — резко начинал расти. Кроме того, падение индекса ПФТС в сентябре 2005-го объясняется отставкой премьер-министра Юлии Тимошенко, а в сентябре 2006-го — политической нестабильностью.
Декабрь — самый «жаркий» месяц года на фондовом рынке: приносит в среднем целых 13% доходности. В конце года инвесткомпании искусственно двигают рынок вверх, пытаясь выйти в лидеры рейтинга торговцев на бирже ПФТС — успешным брокерам намного проще привлечь клиентов. По словам Дмитренко, на западных рынках в декабре царят противоположные тенденции: в Украине фондовики в конце года завышают результаты торгов, зарубежные — занижают.
Цикличность на украинском фондовом рынке наблюдается не только в зависимости от времени года. Например, рынок растет быстрее в последние дни месяца. Брокеры проводят «технические сделки» (продают друг другу ценные бумаги), чтобы завысить результаты торгов и котировок. Выгода инвесткомпаний — лидирующие места в рейтинге торговцев на ПФТС и высокая доходность от вложений в акции.
Сезонность влияет на котировки бумаг компаний отдельных отраслей. Каждую весну зарубежные горно-обогатительные комбинаты корректируют цены на железорудное сырье для металлургов. Переговоры об этом начинаются еще в декабре-январе, о результатах становится известно в марте-апреле. Последние 2-3 года мировые цены на ЖРС стабильно растут, поэтому в марте-апреле наблюдается повышенный спрос на акции ГОКов, в том числе украинских. От сезонного повышения цен на сырье также зависят котировки бумаг угольных компаний. «Каждый декабрь Министерство топлива и энергетики Украины определяет цену угля для тепловых электростанций. Обычно цену повышают на 20-30%, поэтому в декабре акции угольных компаний растут в цене», — объясняет Андрей Дмитренко.
По словам Анастасии Назаренко, крупные инвесторы украинского рынка редко пользуются понятием «сезонность», планируя инвестиции. На сезонных колебаниях в основном играют мелкие торговцы. Если инвестировать в акции с учетом сезонных изменений рынка, то покупать бумаги лучше всего в третьем квартале (июль-август-сентябрь), а продавать — в конце года либо в марте-апреле, резюмируют специалисты.
Однако в 2008 году сезонность будет мало влиять на рынок: с начала года индекс ПФТС снижается на фоне мирового финансового кризиса. В январе индикатор резко упал — вследствие очередного кризиса, когда большинство мировых фондовых индексов в одночасье потеряли 3-5%. В феврале индекс украинского рынка немного подрос, а в марте снова упал — на 12%. В апреле голубые фишки по-прежнему падали, несмотря на появление большого количества позитивных корпоративных новостей: многие отечественные компании рапортовали о повышении прибыли на 30-50%.
В ближайшие пару лет, с развитием украинского фондового рынка, сформируются новые сезонные колебания, считают торговцы. До 2006 года организованный фондовый рынок в Украине сложно было назвать реальной площадкой для торговли. На бирже ПФТС разрешались односторонние сделки — чтобы купить или продать бумаги, достаточно было зарегистрировать сделку между участником ПФТС и любой неизвестной компанией. Реальных сделок на ПФТС совершалось немного: инвесткомпании в основном торговали вне фондовой площадки, а биржа считалась «доской объявлений». В таких условиях манипулировать ценами на бумаги было довольно легко. В 2006-м ПФТС запретила односторонние сделки: теперь торговать могут только зарегистрированные участники площадки. Это повлияло на развитие фондовой биржи, признают брокеры: фиктивных сделок стало меньше, организованный рынок стал набирать обороты. Теперь изменения котировок украинских акций в большой степени зависят от колебаний индексов крупных западных площадок, поэтому в ближайшие пару лет на украинском рынке не исключено проявление эффекта января, предполагают торговцы. К тому же в 2006-2007 гг. появилось много паевых инвестиционных фондов — довольно серьезных игроков. Особенно влияют на изменение стоимости акций интервальные ПИФы — открывающиеся для инвесторов ежеквартально.
Константин ДРУЖЕРУЧЕНКО, Светлана СКРЯБИНА, Koнтракты
По материалам сайта Контракты
«Эффект января» — так называют западные фондовые инвестаналитики и брокеры рост биржевого рынка в первый месяц года. По данным исследования Марка Хауга и Марка Хирши из Школы бизнеса Университета Канзаса (США)*, в январе стоимость акций на американском фондовом рынке увеличивается в среднем на 2,16%. В остальные месяцы года они растут в среднем на 0,92%. «Некоторые инвесторы выгодно используют это свойство рынка: в январе на пике роста продают бумаги, фиксируя доходность», — констатируют Хауг и Хирши. Причина роста западных фондовых рынков в январе — коррекция после декабрьского падения. Большинство инвестфондов стараются в четвертом квартале показать доходность своих инвестпортфелей чуть ниже среднегодовой — в целях минимизации налогообложения, поэтому в декабре котировки падают, а в январе корректируются до ноябрьских значений.
На украинском фондовом рынке эффект января не прослеживается: практически до середины месяца вся страна отдыхает. В Украине лучшие месяцы для вложения средств в акции компаний — август и сентябрь, а фиксировать прибыль выгоднее всего в конце года.
Месяц пик
Контракты проанализировали среднее ежемесячное изменение индекса ПФТС с 1999 по 2007 год. Период бурного роста на отечественном фондовом рынке — с декабря по апрель. Средняя доходность индекса ПФТС в январе—апреле на протяжении последних 8 лет (до 2008 года) стабильна и находится в пределах 5,5-7,5%. «Украинский рынок особенно активизируется в марте и апреле: в этот промежуток времени большинство компаний проводят собрания акционеров и публикуют финансовую отчетность в деловой прессе и специализированных изданиях, например, в Вестнике ценных бумаг», — отмечает брокер ИК «Конкорд Капитал» Анастасия Назаренко. В этот период повышается волатильность рынка (т. е. ежедневные значения котировок акций сильно меняются): некоторые акции на фоне позитивных финансовых показателей резко дорожают, другие — падают в связи с плохими финрезультатами. Март и апрель — самые рискованные месяцы для инвестиций в фондовый рынок, считает Назаренко.
Впрочем, несмотря на высокую волатильность, рынок в марте и апреле чаще растет, чем падает. С 1999 по 2007 индекс ПФТС в марте снижался всего трижды: в 1999-м, 2005-м и 2006-м. При этом 1999 год — один из самых неудачных: тогда биржевой рынок только зарождался, и российский дефолт в августе 1998-го его сильно подкосил. В марте 2005-го было зафиксировано самое резкое за весь год падение: -11,98%. Незадолго до этого правительство Юлии Тимошенко инициировало реприватизацию предприятий: начался процесс возврата компаний в госсобственность. А в марте 2006-го рынок откатился назад (на -0,23%) по причине бурного роста в феврале, когда индекс ПФТС вырос на целых 19,7%.
Апрель — один из самых доходных месяцев года. С 1999 года индикатор рынка падал в апреле всего два раза — в 2001 и 2003 гг. В целом средний апрельский рост индекса ПФТС составляет 5,8%.
Одна из причин роста голубых фишек в марте и апреле — завышенные оценки аналитиков результатов деятельности предприятий и потенциала роста бумаг (новые аналитические отчеты появляются сразу после публикации финансовых показателей компаний). Многие украинские фирмы часто официально показывают убытки, при этом их акции стабильно растут: в этом случае аналитики уверяют инвесторов, что предприятие на самом деле прибыльное, а негативные финпоказатели — результат его непрозрачной деятельности, при этом акции компании имеют высокий потенциал роста. Завышенные оценки аналитиков двигают украинский рынок вверх (подробнее см. «Мнимый здоровый», Контракты, 2007, № 49).
На апрель приходятся инвестиционные конференции: многие крупные отечественные инвесткомпании приглашают в Украину представителей западных фондов и видных иностранных игроков биржевого рынка для знакомства с украинскими фирмами. Такие мероприятия улучшают имидж рынка и повышают его привлекательность, уверяют инвестбанкиры.
С мая фондовый рынок замедляется, в июле и августе рынок практически замирает: индекс ПФТС растет на 1-2% в месяц, а иногда даже падает. Причина банальна: к лету торговцы и инвесторы уходят в отпуск. Впрочем, в 2006-2007 гг. стагнация на рынке была мало связана с отпускным периодом: в мае 2006-го началась глобальная коррекция на западных фондовых биржах, продлившаяся до сентября, а в августе 2007-го индекс ПФТС резко просел (-9,3%) из-за ипотечного кризиса в США и негативных новостей с западных финансовых рынков.
Август — самый «медленный» месяц на ПФТС: доходность индекса снижается практически до нуля, нередко индикатор и вовсе приносит убытки: в 2002-2004 гг. и 2006-м рынок снижался в среднем на 4,5%. Причина: на последний месяц лета приходится большинство отпусков западных и украинских инвесторов и брокеров.
В сентябре, по словам торговцев, рынок оживляется: увеличивается объем торгов, на ПФТС приходят новые игроки. Однако статистика не подтверждает эту тенденцию: средний показатель роста индекса ПФТС в сентябре всего 1% (в августе — 0,65%). С 1999-го по 2007-й сентябрьское падение индекса ПФТС наблюдалось на протяжении пяти лет (1999-й, 2001-2002 гг., 2005-2006 гг.). В 2005-м и 2006-м индикатор проседал в среднем на 2,7%. «Снижение индекса ПФТС в сентябре — аномально, наоборот — в этом месяце фондовый рынок должен расти», — удивляется статистике директор по стратегии ИК Dragon Capital Андрей Дмитренко. Доходность в сентябре напрямую зависит от отпусков инвестбанкиров. Для некоторых инвесторов отпускной сезон заканчивается не осенью, а в конце лета. Если управляющие инвестфондами вышли на работу в начале августа, украинский рынок в конце лета вырастет, в сентябре будет коррекция. Если сезон отпусков завершился в конце августа, в сентябре рынок растет. В августе 2005 года индекс ПФТС увеличился на 12,5%, а в сентябре — просел на 2,6%. В 2003-2004 гг. наблюдалась обратная ситуация: в июле-августе рынок стабильно падал, а в сентябре — резко начинал расти. Кроме того, падение индекса ПФТС в сентябре 2005-го объясняется отставкой премьер-министра Юлии Тимошенко, а в сентябре 2006-го — политической нестабильностью.
Декабрь — самый «жаркий» месяц года на фондовом рынке: приносит в среднем целых 13% доходности. В конце года инвесткомпании искусственно двигают рынок вверх, пытаясь выйти в лидеры рейтинга торговцев на бирже ПФТС — успешным брокерам намного проще привлечь клиентов. По словам Дмитренко, на западных рынках в декабре царят противоположные тенденции: в Украине фондовики в конце года завышают результаты торгов, зарубежные — занижают.
Цикличность на украинском фондовом рынке наблюдается не только в зависимости от времени года. Например, рынок растет быстрее в последние дни месяца. Брокеры проводят «технические сделки» (продают друг другу ценные бумаги), чтобы завысить результаты торгов и котировок. Выгода инвесткомпаний — лидирующие места в рейтинге торговцев на ПФТС и высокая доходность от вложений в акции.
Сезонность влияет на котировки бумаг компаний отдельных отраслей. Каждую весну зарубежные горно-обогатительные комбинаты корректируют цены на железорудное сырье для металлургов. Переговоры об этом начинаются еще в декабре-январе, о результатах становится известно в марте-апреле. Последние 2-3 года мировые цены на ЖРС стабильно растут, поэтому в марте-апреле наблюдается повышенный спрос на акции ГОКов, в том числе украинских. От сезонного повышения цен на сырье также зависят котировки бумаг угольных компаний. «Каждый декабрь Министерство топлива и энергетики Украины определяет цену угля для тепловых электростанций. Обычно цену повышают на 20-30%, поэтому в декабре акции угольных компаний растут в цене», — объясняет Андрей Дмитренко.
По словам Анастасии Назаренко, крупные инвесторы украинского рынка редко пользуются понятием «сезонность», планируя инвестиции. На сезонных колебаниях в основном играют мелкие торговцы. Если инвестировать в акции с учетом сезонных изменений рынка, то покупать бумаги лучше всего в третьем квартале (июль-август-сентябрь), а продавать — в конце года либо в марте-апреле, резюмируют специалисты.
Однако в 2008 году сезонность будет мало влиять на рынок: с начала года индекс ПФТС снижается на фоне мирового финансового кризиса. В январе индикатор резко упал — вследствие очередного кризиса, когда большинство мировых фондовых индексов в одночасье потеряли 3-5%. В феврале индекс украинского рынка немного подрос, а в марте снова упал — на 12%. В апреле голубые фишки по-прежнему падали, несмотря на появление большого количества позитивных корпоративных новостей: многие отечественные компании рапортовали о повышении прибыли на 30-50%.
В ближайшие пару лет, с развитием украинского фондового рынка, сформируются новые сезонные колебания, считают торговцы. До 2006 года организованный фондовый рынок в Украине сложно было назвать реальной площадкой для торговли. На бирже ПФТС разрешались односторонние сделки — чтобы купить или продать бумаги, достаточно было зарегистрировать сделку между участником ПФТС и любой неизвестной компанией. Реальных сделок на ПФТС совершалось немного: инвесткомпании в основном торговали вне фондовой площадки, а биржа считалась «доской объявлений». В таких условиях манипулировать ценами на бумаги было довольно легко. В 2006-м ПФТС запретила односторонние сделки: теперь торговать могут только зарегистрированные участники площадки. Это повлияло на развитие фондовой биржи, признают брокеры: фиктивных сделок стало меньше, организованный рынок стал набирать обороты. Теперь изменения котировок украинских акций в большой степени зависят от колебаний индексов крупных западных площадок, поэтому в ближайшие пару лет на украинском рынке не исключено проявление эффекта января, предполагают торговцы. К тому же в 2006-2007 гг. появилось много паевых инвестиционных фондов — довольно серьезных игроков. Особенно влияют на изменение стоимости акций интервальные ПИФы — открывающиеся для инвесторов ежеквартально.
Константин ДРУЖЕРУЧЕНКО, Светлана СКРЯБИНА, Koнтракты
По материалам сайта Контракты
Доллар упал к евро до нового рекорда на данных об усилении инфляции в еврозоне
Курс доллара США к евро упал в ходе торгов в среду до нового рекорда - $1,5967 - после публикации данных, показавших усиление инфляции в еврозоне, которое будет препятствовать снижению процентных ставок Европейским центральным банком, сообщило агентство Bloomberg.
Падение доллара к евро стало самым значительным за последние три недели. К 16:00 евро торговался на уровне $1,5934 против $1,5790 на закрытие торгов в Нью-Йорке во вторник.
Потребительские цены в еврозоне в марте выросли на 1% по сравнению с предыдущим месяцем, сообщило в среду Статистическое управление Европейского союза. Аналитики в среднем оценивали инфляцию на уровне 0,9%.
По сравнению с мартом 2007 года повышение потребительских цен составило 3,6% против ожидавшихся 3,5%. Таким образом, годовая инфляция находится на уровне, близком к рекордному за последние 16 лет.
Повышение расходов потребителей на топливо и продукты питания продолжит держать инфляцию выше целевого уровня Европейского центрального банка в 2% в годовом исчислении в ближайшие месяцы, полагают эксперты.
"ЕЦБ продолжит курс на жесткую монетарную политику, так как нет никаких признаков ослабления инфляции в Европе, - отмечает Адам Майерс из Credit Suisse Group. - Евро может продолжить расти к доллару".
Кроме того, 16 апреля вышла статистика по инфляции в Германии. Рост потребительских цен в ФРГ, рассчитанный по стандартам Европейского союза, в марте ускорился до 3,3% с 2,9% месяцем ранее, тогда как по предварительным данным он был оценен в 3,2%.
"Инфляция достигла пика в марте, но по-прежнему будет оставаться около 2,5% до конца года", - полагает экономист Commerzbank Матиас Рубиш. По его мнению, Европейский центральный банк "естественно, не захочет снижать ставки в такой атмосфере".
В то же время, как ожидают трейдеры, Федеральная резервная система США снизит базовую процентную ставку на заседании 30 апреля как минимум на 0,25 процентного пункта.
"На рынке есть стремление продавать доллар, и данные по инфляции стали дополнительным стимулом, - говорит Нил Джонс из Mizuho Capital Markets. - Разница в ставках останется и дальше будет в пользу Европы".
На доллар в среду могут оказать дополнительное негативное воздействие данные по жилищному рынку.
По оценкам экспертов, число новостроек в США сократилось в марте на 5% - до 1,01 млн домов в годовом исчислении по сравнению с 1,065 млн домов в феврале. Количество разрешений на строительство жилья в марте, как ожидается, сократилось на 0,8% - до 970 тыс.
Промышленное производство в прошлом месяце, как полагают экономисты, сократилось на 0,1% после падения на 0,5% месяцем ранее.
Падение доллара к евро стало самым значительным за последние три недели. К 16:00 евро торговался на уровне $1,5934 против $1,5790 на закрытие торгов в Нью-Йорке во вторник.
Потребительские цены в еврозоне в марте выросли на 1% по сравнению с предыдущим месяцем, сообщило в среду Статистическое управление Европейского союза. Аналитики в среднем оценивали инфляцию на уровне 0,9%.
По сравнению с мартом 2007 года повышение потребительских цен составило 3,6% против ожидавшихся 3,5%. Таким образом, годовая инфляция находится на уровне, близком к рекордному за последние 16 лет.
Повышение расходов потребителей на топливо и продукты питания продолжит держать инфляцию выше целевого уровня Европейского центрального банка в 2% в годовом исчислении в ближайшие месяцы, полагают эксперты.
"ЕЦБ продолжит курс на жесткую монетарную политику, так как нет никаких признаков ослабления инфляции в Европе, - отмечает Адам Майерс из Credit Suisse Group. - Евро может продолжить расти к доллару".
Кроме того, 16 апреля вышла статистика по инфляции в Германии. Рост потребительских цен в ФРГ, рассчитанный по стандартам Европейского союза, в марте ускорился до 3,3% с 2,9% месяцем ранее, тогда как по предварительным данным он был оценен в 3,2%.
"Инфляция достигла пика в марте, но по-прежнему будет оставаться около 2,5% до конца года", - полагает экономист Commerzbank Матиас Рубиш. По его мнению, Европейский центральный банк "естественно, не захочет снижать ставки в такой атмосфере".
В то же время, как ожидают трейдеры, Федеральная резервная система США снизит базовую процентную ставку на заседании 30 апреля как минимум на 0,25 процентного пункта.
"На рынке есть стремление продавать доллар, и данные по инфляции стали дополнительным стимулом, - говорит Нил Джонс из Mizuho Capital Markets. - Разница в ставках останется и дальше будет в пользу Европы".
На доллар в среду могут оказать дополнительное негативное воздействие данные по жилищному рынку.
По оценкам экспертов, число новостроек в США сократилось в марте на 5% - до 1,01 млн домов в годовом исчислении по сравнению с 1,065 млн домов в феврале. Количество разрешений на строительство жилья в марте, как ожидается, сократилось на 0,8% - до 970 тыс.
Промышленное производство в прошлом месяце, как полагают экономисты, сократилось на 0,1% после падения на 0,5% месяцем ранее.
среда, 16 апреля 2008 г.
Мужчины и женщины инвестируют по-разному
Если супруги часто ссорятся из-за того, как инвестировать семейные сбережения, на это есть веская причина - у мужчин и женщин принципиально разные инвестиционные стили, пишет Wall Street Journal.
Аналитики обнаружили два существенных различия в инвестиционном поведении разных полов. Во-первых, женщины торгуют меньше, чем мужчины. Во-вторых, мужчины не только держат более толстые портфели акций, но и склонные к более рискованным инвестиционным стратегиям.
Исследование, проведенное профессорами финансов Брэдом Барбером и Теренсом Одином показало, что текучесть мужских портфелей на 45% в год выше женских. Авторы исследования связывают это с мужской самонадеянностью. За нее приходится расплачиваться: участие мужчин в торгах снижает их портфель на 2,65% в год, тогда как у женщин этот показатель равен 1,72%.
Это не означает, что результаты мужчин в целом хуже. Благодаря более активной оборачиваемости их акций, мужские портфели могут приносить больший доход, даже при слабых показателях части акций.
Женщины предпочитают менее доходные, но более надежные инвестиции, отдавая предпочтение облигациям перед акциями. Можно предполагать, что, приобретая больше знаний об инвестициях, женщины легче идут на риск. Однако авторы нового исследования об американских фондовых менеджерах, аспирантка Александра Ниссен и профессор экономики Стефан Руэнци из Университета Кельна, отмечают, что разница полов берет свое.
Они установили, что женщины-менеджеры меньше торгуют, избегают риска и проявляют больше последовательности в своем инвестиционном стиле. Интересно, что они также получают от инвесторов гораздо меньше новой наличности, несмотря на то, что делают прибыли, в среднем сравнимые с прибылями, которые делают менеджеры-мужчины.
По мнению аналитиков, инвестор может победить свои инстинкты и перенять лучшее из стилей друг друга. Исследователи рекомендуют мужчинам, которые склонны торговать слишком активно, подождать неделю, прежде чем предпринимать шаги, связанные с их новыми инвестиционными идеями. Они также могут установить самим себе годовую квоту на торговлю, либо советоваться с супругой или подругой, прежде чем в очередной раз менять состав портфеля.
Для женщин особенно важно инвестиционное образование, которое поможет им рисковать. Им исследователи рекомендуют регулярно читать в прессе разделы, посвященные бизнесу и личным финансам.
Аналитики обнаружили два существенных различия в инвестиционном поведении разных полов. Во-первых, женщины торгуют меньше, чем мужчины. Во-вторых, мужчины не только держат более толстые портфели акций, но и склонные к более рискованным инвестиционным стратегиям.
Исследование, проведенное профессорами финансов Брэдом Барбером и Теренсом Одином показало, что текучесть мужских портфелей на 45% в год выше женских. Авторы исследования связывают это с мужской самонадеянностью. За нее приходится расплачиваться: участие мужчин в торгах снижает их портфель на 2,65% в год, тогда как у женщин этот показатель равен 1,72%.
Это не означает, что результаты мужчин в целом хуже. Благодаря более активной оборачиваемости их акций, мужские портфели могут приносить больший доход, даже при слабых показателях части акций.
Женщины предпочитают менее доходные, но более надежные инвестиции, отдавая предпочтение облигациям перед акциями. Можно предполагать, что, приобретая больше знаний об инвестициях, женщины легче идут на риск. Однако авторы нового исследования об американских фондовых менеджерах, аспирантка Александра Ниссен и профессор экономики Стефан Руэнци из Университета Кельна, отмечают, что разница полов берет свое.
Они установили, что женщины-менеджеры меньше торгуют, избегают риска и проявляют больше последовательности в своем инвестиционном стиле. Интересно, что они также получают от инвесторов гораздо меньше новой наличности, несмотря на то, что делают прибыли, в среднем сравнимые с прибылями, которые делают менеджеры-мужчины.
По мнению аналитиков, инвестор может победить свои инстинкты и перенять лучшее из стилей друг друга. Исследователи рекомендуют мужчинам, которые склонны торговать слишком активно, подождать неделю, прежде чем предпринимать шаги, связанные с их новыми инвестиционными идеями. Они также могут установить самим себе годовую квоту на торговлю, либо советоваться с супругой или подругой, прежде чем в очередной раз менять состав портфеля.
Для женщин особенно важно инвестиционное образование, которое поможет им рисковать. Им исследователи рекомендуют регулярно читать в прессе разделы, посвященные бизнесу и личным финансам.
Подписаться на:
Комментарии (Atom)